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獲得穩定的利潤,這才是特斯拉的最大挑戰!

極客網·極客觀察(小刀)4月12日,不久前,特斯拉發布警報說,由于交付量下降,而且調整了價格,3月所在季度的凈利潤將會受到負面影響。今年,特斯拉的目標是銷售36-40萬輛汽車。3月所在季度的銷量目標是6.3萬輛,占36萬量的18%,占40萬量的16%。平均來說,在今年余下幾個季度,每個季度的銷量至少要達到9.9萬輛。

問題來了:特斯拉需要融入更多現金才能繼續航行?

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為了降低成本,特斯拉正在關閉大多數專賣店,進一步降低汽車價格。目前有10600輛汽車正在運送,未來幾個季度會減少,由于特斯拉只有一座制造工廠,要生產的汽車數量可能會增加。為了擴充制造設施,特斯拉需要更多資金。

幾天前,Morgan Stanley首席汽車分析師Adam Jonas將特斯拉的目標價從260美元降到240美元,評級為“持有”。Adam Jonas的新報告有點悲觀,和華爾街的看法一致,它們都認為特斯拉汽車需求正在萎縮。2019年,Adam Jonas預計特斯拉將會發行價值25億美元的新股票,用來緩解現金危機,特斯拉持有的現金已經不足20億美元。以前,特斯拉融資時每股大約250美元。

到底特斯拉汽車的需求出了什么問題呢?事實上和需求無關,而是與需求增長有關。一些樂觀的分析師認為,按照特斯拉的增速,它能在美國汽車市場拿下相當大的一部分份額。2017年,Loup Ventures分析師Gene Munster曾說,特斯拉汽車在北美的目標市場規模可達110萬輛。之前特斯拉的增長的確不錯,2018年銷售汽車接近25萬輛,但是遠沒有達到1950年代通用汽車在美國市場的地位,當時通用汽車占了美國市場的50%,現在只占20%。

ARK Invest分析師Cathie Wood更樂觀,他認為,未來特斯拉的股價會沖到4000美元,到時它會成為交通服務行業的主導企業,雖然現在特斯拉還沒有涉足這一領域。

兩位分析師的觀點如果想正確,必須以“需求增長”作為基礎,硅谷一直倡導“破壞”和“顛覆”,如果想將特斯拉劃入此行列,“需求增長”是重要指標之一。需求增長是模糊、抽象的,要獲得需求上的增長,特斯拉最好不要成為一家汽車公司。

為什么這樣說?不論汽車制造商生產電動汽車還是汽油汽車,汽車業務的經濟屬性都是大家已經心知肚明的。對于看好特斯拉的人來說,將它視為汽車公司這一想法有點讓人失望。

真是這樣嗎?不一定。過去幾個季度的數據證明,特斯拉作為汽車制造商可以攫取大量現金。2018年四季度,特斯拉獲得現金70多億美元,也就是說營收達到70多億美元。汽車企業很會燒錢,而特斯拉獲得如此多的現金,這是一件好事,真正的難題在于如何創造并維持健康的利潤。 

特斯拉獲得巨額現金不是通過主導市場或者巨額銷量來實現的,而是通過定價,就像奢侈品牌法拉利、保時捷一樣。奢侈汽車很貴,利潤率可以達到15-25%。兩大品牌并不依賴“需求增長”。直到最近,法拉利才提高生產目標,當保時捷試圖進入新細分市場(比如SUV)時,總是想著保持健康的利潤率,不能比過去低。

特斯拉的狀況有點相似。從本質上講,它是奢侈電動汽車制造商,在特斯拉出現之前,這個市場的需求沒有得到充分的滿足,現在呢?特斯拉在美國汽車銷量中所占的份額已經超過預期,達到年銷量的3%,與大眾在美國的份額差不多,不要忘了,大眾可是大眾品牌。總之,特斯拉在美國的市場份額比奢侈品牌占據的份額高。

還有一點更重要:這個市場份額是特斯拉自己創造的。這是一件好事,如果特斯拉想從寶馬手中奪取份額,就要投入大量資金。美國汽車市場的份額多年來一直保持穩定,幾乎沒有什么變化。在美國,由于沒有足夠多的新汽車買家,特斯拉想維持目前的增速有點難,歐洲中國能否帶來增長也存在疑問。在此種環境下,投資者本應該更加關注利潤率,而不是增長。

可惜投資者還是盯著增長不放松。對特斯拉來說,這不是一個好消息,按現在的規模,特斯拉汽車的需求已經不小了,至少在美國是這樣的。每年制造大約40萬輛汽車,每輛汽車的利潤率可以達到10%以上,已經不錯了。如果特斯拉堅持進入大眾市場,銷售更多的低價汽車,利潤率會降低,這些汽車無法帶來足夠多的現金。

正因如此,我們說特斯拉碰到了“需求危機”,并不是說大家不想買特斯拉汽車,而是分析師猛然醒悟,發現特斯拉汽車未來的“需求增長”力度并不強勁。僅僅2年,特斯拉在美國的份額就超過了寶馬,如果特斯拉能夠找到方法,證明自己的利潤率可以達到寶馬等級,大家的擔心就會一掃而空。


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